伴隨著全球電力相關(guān)行業(yè)投資加速，大宗商品市場對銅的戰(zhàn)略價值與中長期供需前景愈發(fā)關(guān)注。

　　從電動汽車、可再生能源與儲能電站到輸配電網(wǎng)絡(luò)，再到人工智能（AI）算力基礎(chǔ)設(shè)施，銅幾乎貫穿當(dāng)前能源轉(zhuǎn)型和智能化熱潮里的每個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。業(yè)界普遍預(yù)計，這一趨勢將在未來持續(xù)推動全球銅需求增長。

　　在此背景下，倫敦金屬交易所（LME）銅三個月期貨合約在10月29日上漲至11090美元/噸，刷新有記錄以來的最高價格。今年以來，除了在4月初因關(guān)稅戰(zhàn)引發(fā)的短暫波動，LME銅價已累計上漲將近25%。

　　盡管當(dāng)前全球銅產(chǎn)量仍在增長，但供應(yīng)端的瓶頸已經(jīng)出現(xiàn)。咨詢機(jī)構(gòu)伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）全球礦產(chǎn)分析團(tuán)隊指出，為填補(bǔ)未來十年即將出現(xiàn)的供應(yīng)缺口，到2035年銅市場預(yù)計需要增加約800萬噸/年的產(chǎn)能，另外還需通過直接利用廢銅再提供350萬噸/年的供給。若缺乏大型新礦投產(chǎn)或技術(shù)突破，銅的供應(yīng)增長可能難以同步支撐需求擴(kuò)張。國際銅研究組（ICSG）預(yù)計2026年精煉銅市場會出現(xiàn)約15萬噸的供應(yīng)缺口。

　　新興產(chǎn)業(yè)帶動銅需求

　　在能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的關(guān)鍵礦產(chǎn)中，銅是體量最大、應(yīng)用最廣的基礎(chǔ)金屬。與鋰、鎳、鈷等主要用于電池的新興金屬相比，銅的市場規(guī)模早已成熟且遠(yuǎn)超其他金屬。據(jù)國際能源署（IEA），目前全球銅的年需求約2700萬噸，是鋰、鈷、鎳等關(guān)鍵金屬總量的數(shù)十倍。（報道詳見《中國對關(guān)鍵礦產(chǎn)的控制力繼續(xù)加強(qiáng)》）舉例來說，一輛純電動汽車的銅使用量超過傳統(tǒng)燃油車的兩倍，制造一臺典型的6.6兆瓦風(fēng)力發(fā)電機(jī)需要約350公斤銅，一座光伏發(fā)電站每兆瓦裝機(jī)容量能消耗2.5噸至7噸銅。IEA的數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銅需求中，清潔能源相關(guān)用途約占30%，其余來自建筑、制造與交通等傳統(tǒng)領(lǐng)域。預(yù)計2030年清潔能源領(lǐng)域銅需求將比2024年增加約41%。

　　董事長陳景河在10月23日舉行的2025中國國際礦業(yè)大會上表示，隨著電動汽車、清潔發(fā)電和AI算力等領(lǐng)域迅猛發(fā)展，20年全球內(nèi)銅總需求量有望超過3500萬噸。紫金礦業(yè)2024年的礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為107萬噸，位居中國第一，全球第四。

　　礦業(yè)大會期間，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會重金屬部處長張楠指出了中國對于銅礦的強(qiáng)勁需求。她表示，中國銅消費(fèi)規(guī)模在全球居于絕對主導(dǎo)地位，2024年全球精煉銅消費(fèi)約為2733萬噸，只有中美兩國銅消費(fèi)超過百萬噸，而中國的消費(fèi)總量比美國高十倍。其中，中國電力側(cè)銅需求占比高達(dá)50%以上，顯著高于全球平均的33%。

　　與此同時，AI和云計算推動下的數(shù)據(jù)中心建設(shè)需要大幅增加電力和通信基礎(chǔ)設(shè)施的配套投資，相關(guān)電力和冷卻系統(tǒng)對高導(dǎo)電性材料的依賴顯著增強(qiáng)，銅是連接主干網(wǎng)絡(luò)、電源系統(tǒng)與冷卻設(shè)備的關(guān)鍵材料。全球礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP）預(yù)計，到2050年，僅AI相關(guān)領(lǐng)域每年就需消耗約340萬噸銅，主要用于數(shù)據(jù)中心電力布線、芯片和散熱設(shè)備，而這一增量相當(dāng)于全球四大銅礦目前的年產(chǎn)量總和。

　　銅礦投資加碼

　　在需求激增的預(yù)期之中，全球礦業(yè)正加大對銅資源的開發(fā)投入。

　　標(biāo)普全球市場財智高級礦業(yè)分析師李穎介紹，2024年全球銅礦勘探預(yù)算增至32億美元，同比增長2%，創(chuàng)下近11年來的新高。由于智利、秘魯?shù)葥碛胸S富銅礦資源，拉丁美洲仍是銅礦勘查投資的重點地區(qū)，同時加拿大、澳大利亞等國對能源轉(zhuǎn)型金屬的勘探投入也明顯增加。

　　經(jīng)歷多年的資本開支緊縮后，大型礦企正調(diào)整業(yè)務(wù)重心，瞄準(zhǔn)新興戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源開發(fā)。其中銅礦方面，加拿大泰克資源（Teck）和秘魯?shù)V產(chǎn)巨頭南方銅業(yè)（Southern Copper）計劃在2030年前將產(chǎn)量提高70%至80%，多家國際礦商也紛紛通過并購獲取優(yōu)質(zhì)銅礦項目，近三年銅礦相關(guān)并購交易額已達(dá)200億美元。

　　李穎表示，中國企業(yè)同樣在全球銅礦投資中扮演日益重要的角色。過去數(shù)年，中國加速布局海外銅礦項目。2016年全球銅礦產(chǎn)量中，中國企業(yè)權(quán)益產(chǎn)量占比僅約10%，2023年提高到19%。而2016年至2024年間，中國國內(nèi)銅礦產(chǎn)量增長了25%，海外權(quán)益產(chǎn)量增長接近370%，這得益于紫金礦業(yè)等中國礦企積極在非洲、南美等地收購和開發(fā)大型銅礦，產(chǎn)量和利潤同步提升。

　　與此同時，她提示，盡管近年來銅礦投資有所回升，但距離2012至2013年的高峰仍有差距。受制于項目周期長、資金投入大以及股東回報壓力，礦業(yè)公司在新項目立項上依然謹(jǐn)慎。一些邊際項目被推遲，非優(yōu)質(zhì)礦藏投資熱情不高，或?qū)⒂绊懳磥磴~礦新增產(chǎn)能的釋放。

　　ICSG數(shù)據(jù)顯示，2024年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計增長2.8%，但受制于品位下降和意外干擾，增幅已低于此前預(yù)期。如今，各國政府和礦企正以前所未有的力度投入銅礦開發(fā)。但銅礦從勘探發(fā)現(xiàn)到投產(chǎn)平均需17年之久，這一漫長周期意味著供給側(cè)在當(dāng)前的投資熱潮面前很難及時兌現(xiàn)。

　　銅價高企，供應(yīng)壓力與不確定性并存

　　銅價持續(xù)在高位運(yùn)行。2025年10月，倫敦金屬交易所（LME）期銅三個月合約價格已在每噸11000美元左右徘徊，逼近歷史最高水平?，F(xiàn)貨銅精礦市場甚至出現(xiàn)加工精煉費(fèi)降為負(fù)值的罕見局面，這意味著冶煉廠為獲得原料不惜貼補(bǔ)礦山。

　　供應(yīng)端的瓶頸與干擾正是支撐銅價的核心原因。ICSG在最新的報告中稱，即使2026年精煉銅需求增速放緩至約2%，全球精銅市場仍可能出現(xiàn)15萬噸的供應(yīng)缺口。

　　導(dǎo)致供應(yīng)吃緊的直接因素，是近年一系列礦山意外事故嚴(yán)重沖擊產(chǎn)量，據(jù)伍德麥肯錫統(tǒng)計，近年來全球銅礦產(chǎn)量因各類干擾造成的損失比例攀升至約6%。

　　近年的突發(fā)事件包括：艾芬豪礦業(yè)（Ivanhoe Mines）在非洲剛果（金）的Kakula銅礦遭遇井下巖震和洪水、智利國家銅業(yè)公司Codelco的El Teniente銅礦發(fā)生坍塌事故、印尼Grasberg世界級銅金礦因山體滑坡泥石流被迫停產(chǎn)。受此影響，ICSG將2025年全球礦山產(chǎn)量增速預(yù)期從2.3%大幅下調(diào)至1.4%。

　　更深層的供應(yīng)壓力在于資源品位下降、開發(fā)難度增加。全球銅礦石的平均品位已從數(shù)十年前的1%至2%，下降到目前的不足0.7%。礦石日漸貧化迫使礦企投入更大成本，需開采和處理更多礦石才能產(chǎn)出同量的銅金屬。一個典型例子是，全球最大的智利Escondida銅礦，其所有者必和必拓在近年投入約100億美元巨資用于擴(kuò)產(chǎn)，但只能勉強(qiáng)維持產(chǎn)量不下降。

　　同時，新項目的開發(fā)面臨日益嚴(yán)格的環(huán)保規(guī)范和社區(qū)許可程序，周期漫長且充滿不確定性。IEA在報告中稱，如果不能大幅加快礦山建設(shè)進(jìn)程，2035年全球銅供應(yīng)量將比需求量低30%，這一缺口將嚴(yán)重威脅能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)的實現(xiàn)。該機(jī)構(gòu)呼吁各國政府提供支持，加速礦業(yè)投資審批，并通過國際合作開發(fā)新礦、擴(kuò)大煉銅產(chǎn)能以緩解供應(yīng)瓶頸。

　　值得注意的是，盡管AI數(shù)據(jù)中心被普遍認(rèn)為是下一階段銅需求的主要增量來源之一，但這個前提本身仍存在變數(shù)。IEA在報告中指出，AI模型的訓(xùn)練和推理過程對能源系統(tǒng)提出了較高要求，部分地區(qū)在電力供應(yīng)、土地資源、冷卻條件等方面尚難以支撐高密度數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模擴(kuò)張。此外，一些國家和城市已開始對新建數(shù)據(jù)中心設(shè)立能耗限制和環(huán)境審查門檻。

　　這意味著，若AI和云計算基礎(chǔ)設(shè)施的擴(kuò)張幅度不及預(yù)期，相關(guān)電力和通信配套建設(shè)所帶來的銅需求也可能被高估。雖然中長期技術(shù)進(jìn)步具備潛力，但短期內(nèi)以AI熱潮驅(qū)動的新增銅需求存在較大不確定性，這也會導(dǎo)致礦產(chǎn)資源的投資決策變得謹(jǐn)慎。

　　張楠指出，當(dāng)前市場對于銅消費(fèi)的增長預(yù)期應(yīng)保持理性。雖然新能源產(chǎn)業(yè)曾推動銅需求快速上升，但近年該產(chǎn)業(yè)熱度已有所降溫，實際增速需客觀看待。另外，銅的用量正在被減量化技術(shù)和材料替代所逐步壓縮。因此對于銅的中長期消費(fèi)預(yù)期，應(yīng)綜合考慮技術(shù)演進(jìn)和材料替代效應(yīng)，避免過度樂觀判斷。（黃凱茜）

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