3月31日，內(nèi)外盤金價(jià)續(xù)刷歷史高點(diǎn)，滬金期貨主力合約盤中最高升至732.10元／克，COMEX黃金期貨主力合約升至3158美元／盎司，均距離開年上漲18%左右，勢(shì)不可當(dāng)?shù)慕饍r(jià)飆漲背后有哪些因素推動(dòng)，不斷刷新高點(diǎn)后又會(huì)面對(duì)哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　關(guān)稅不確定性和避險(xiǎn)因素是最大推手

　　金瑞期貨貴金屬分析師吳梓杰告訴記者，金價(jià)飆漲的最大推手在于今年以來市場(chǎng)持續(xù)存在的高度不確定性。一方面，特朗普就任美國(guó)新一屆總統(tǒng)后，持續(xù)推動(dòng)美國(guó)關(guān)稅政策升級(jí)，這為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來了不確定性，增加了通脹和經(jīng)濟(jì)下行的壓力。

　　另一方面，國(guó)際地緣局勢(shì)也沒有如期迎來緩和。在上述兩者的共同作用下，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒高漲，美股等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下跌，為黃金價(jià)格上漲提供了最大的驅(qū)動(dòng)。

　　在價(jià)差方面，紐約黃金與倫敦黃金的價(jià)差在1月30日達(dá)到區(qū)間高位的58美元／盎司后出現(xiàn)回落。上周特朗普再度宣布對(duì)非美國(guó)制造的汽車征收25%的關(guān)稅，且特朗普政府將于4月2日公布“對(duì)等關(guān)稅”的具體措施，紐約、倫敦黃金價(jià)差再度走擴(kuò)，截至3月28日收盤為33.7美元／盎司。

　　在庫存方面，COMEX黃金庫存在1月2日—3月28日大幅增加667噸，庫存水平出現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，現(xiàn)貨黃金流入美國(guó)本土，造成海外黃金現(xiàn)貨趨緊，推升國(guó)際金價(jià)。

　　美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期同樣支撐金價(jià)

　　吳梓杰表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇同樣是避險(xiǎn)因素的重要構(gòu)成部分。貿(mào)易摩擦帶來的通脹擔(dān)憂以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)正是2月以來黃金價(jià)格上行的主要影響因素，這一方面直接推動(dòng)了避險(xiǎn)情緒的發(fā)酵，增加了黃金的配置價(jià)值；另一方面，衰退擔(dān)憂的加劇其實(shí)也導(dǎo)致了此前美國(guó)“例外主義”的反轉(zhuǎn)，超額配置在美股中的資金持續(xù)流出，部分進(jìn)入黃金市場(chǎng)，也推動(dòng)了黃金價(jià)格的上漲。

　　鐘俊軒表示，當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍具備一定韌性，上周公布的美國(guó)2月耐用品訂單數(shù)據(jù)與當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)好于預(yù)期，但3月中旬所公布關(guān)鍵的零售銷售數(shù)據(jù)低于預(yù)期，居民消費(fèi)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量的比重較大，零售數(shù)據(jù)的弱化顯示其總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況已存在風(fēng)險(xiǎn)。在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，當(dāng)前周頻初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)未體現(xiàn)出美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的弱化，但隨著美國(guó)政府效率部裁員的推進(jìn)，非農(nóng)新增就業(yè)分項(xiàng)中政府部門新增就業(yè)人數(shù)已經(jīng)明顯下降，且后續(xù)有轉(zhuǎn)為負(fù)值的可能，預(yù)計(jì)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在上半年將明顯轉(zhuǎn)弱。他表示，衰退擔(dān)憂與美國(guó)關(guān)稅政策共同對(duì)美元信用形成沖擊，驅(qū)動(dòng)國(guó)際金價(jià)上漲。

　　從貨幣政策角度來看，吳梓杰表示，在3月議息會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上整體保持了謹(jǐn)慎態(tài)度，點(diǎn)陣圖暗示全年維持降息兩次的預(yù)期。但是從美聯(lián)儲(chǔ)的聲明以及鮑威爾的表態(tài)來看仍比預(yù)期更“鴿派”，一方面美聯(lián)儲(chǔ)將于4月開始進(jìn)一步減緩縮表，比市場(chǎng)預(yù)期得更快，也有利于金融條件進(jìn)一步趨向?qū)捤?；另一方面鮑威爾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍保持樂觀，同時(shí)他傾向認(rèn)為關(guān)稅帶來的通脹沖擊也是一次性的，長(zhǎng)期通脹預(yù)期也保持穩(wěn)定。總體來說，本次會(huì)議中性立場(chǎng)為后續(xù)靈活應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)變化提供了操作空間，既可以通過暫停降息應(yīng)對(duì)通脹沖擊，也可以進(jìn)一步寬松來應(yīng)對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的走弱。

　　“當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通脹數(shù)據(jù)具備韌性，3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中傳遞出的降息表態(tài)偏謹(jǐn)慎，點(diǎn)陣圖總體偏‘鷹派’，但暫緩縮表的決定顯示當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)處于確定性的降息周期中，且關(guān)注到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及權(quán)益市場(chǎng)所存在的風(fēng)險(xiǎn)?！辩娍≤幷J(rèn)為，在美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)弱勢(shì)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)仍將傳遞出寬松貨幣政策的信息。美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站所公布的日程顯示，鮑威爾將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日上午發(fā)表有關(guān)經(jīng)濟(jì)展望的演講，需重點(diǎn)關(guān)注鮑威爾可能存在的“鴿派”表態(tài)。

　　金價(jià)上行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

　　“無論從美國(guó)財(cái)政及政策，還是當(dāng)前特朗普政府的關(guān)稅政策來看，黃金價(jià)格都存在進(jìn)一步上漲的動(dòng)能?！辩娍≤幈硎?，從其中最為關(guān)鍵的財(cái)政赤字因素來看，即使馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的政府效率部持續(xù)推行裁員減支，然而支出的下降難以覆蓋后續(xù)美國(guó)財(cái)政收入的減少，特朗普政府所承諾的多項(xiàng)減稅政策的推行仍將令美國(guó)財(cái)政赤字水平持續(xù)擴(kuò)張，對(duì)金價(jià)形成明確的利好因素。

　　在風(fēng)險(xiǎn)方面，吳梓杰提示，首先是市場(chǎng)本身價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步加劇。高位運(yùn)行的金價(jià)使得無論是短期獲利了結(jié)帶來的回撤風(fēng)險(xiǎn)還是價(jià)格本身的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)都在加??；其次需要關(guān)注重要宏觀事件帶來的價(jià)格沖擊風(fēng)險(xiǎn)，4月初美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策即將落地，它既可能帶來關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的階段性出清，構(gòu)成避險(xiǎn)情緒的回落，也可能因?yàn)檎叱A(yù)期而對(duì)市場(chǎng)造成進(jìn)一步?jīng)_擊，這種不確定性同樣可能對(duì)黃金價(jià)格構(gòu)成重要的風(fēng)險(xiǎn)；最后，俄烏?；饏f(xié)議如果實(shí)質(zhì)性達(dá)成，也可能對(duì)黃金價(jià)格帶來超預(yù)期的利空風(fēng)險(xiǎn)。（期貨日?qǐng)?bào)）