【導讀】截至目前，基本金屬市場已連續(xù)下跌5年。對此，國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜昨日表示，支撐金屬價格的引擎已經(jīng)熄火，目前的實際價格還遠遠高于長期底部價格，國際金屬價格仍將繼續(xù)探底。 　　截至目前，基本金屬市場已連續(xù)下跌5年。對此，國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜昨日表示，支撐金屬價格的引擎已經(jīng)熄火，目前的實際價格還遠遠高于長期底部價格，國際金屬價格仍將繼續(xù)探底。 　　金屬需求端 　　對中國市場依賴加深 　　“自2000年起，中國對金屬的需求增長驚人，是推動金屬價格10年牛市的核心驅動力。”林采宜表示，以銅和鋁為例，截至2015年，中國精煉銅的年消費量達到1140萬噸，占全球消費總量的50.2%，在2000年之后，除中國以外其他國家的銅消費總量事實上開始呈現(xiàn)下降態(tài)勢，在此期間中國貢獻了全球對銅的全部新增需求。2015年中國鋁的年消費量同樣快速擴張至2400萬噸，占全球鋁消費總量的比重達到48%。 　　不過，中國經(jīng)濟高速增長和強勁需求造就了基本金屬長達10年的大牛市，同時也導致金屬市場需求結構的高度集中。林采宜稱，在此后中國經(jīng)濟增速降檔，經(jīng)濟結構調整的背景下，對中國的需求的高度依賴同樣也使金屬市場迎來了幾十年一遇的寒冬。不僅中國，事實上，未來若干年全球經(jīng)濟的前景都不樂觀，全球對金屬原材料的需求勢必長期處于低迷狀態(tài)。 　　“中國經(jīng)濟經(jīng)濟結構調整導致制造業(yè)增速持續(xù)放緩，支撐金屬價格的引擎已經(jīng)熄火，金屬價格的下行周期將格外漫長。”林采宜稱，在全球貨幣政策分化的大背景下，美元進入長期走強的趨勢同樣對基本金屬需求產(chǎn)生一定的負面影響，對大多數(shù)金屬消費國而言，意味著進口成本的提高。 　　基本金屬供應仍充裕 　　林采宜表示，就供給側來看，在未來中長期的時間跨度內(nèi)，我國仍具備充沛的金屬原材料供應來源，供過于求的局面短期內(nèi)無法扭轉。可以預期金屬價格缺乏來自于供給收縮的支撐。 　　由于大宗商品市場的不景氣，傳統(tǒng)和新興的資源出口國的貨幣經(jīng)歷了一輪劇烈下挫。林采宜稱，匯率的貶值一方面體現(xiàn)了市場對這些資源出口國未來經(jīng)濟前景的悲觀預期，但另一方面卻大幅降低了礦產(chǎn)的生產(chǎn)和出口成本，很大程度上抵消了以美元計價的價格下跌所造成的不利影響，緩解了出口商減產(chǎn)的壓力，不利于供給的收縮。 　　對于基本金屬供給收縮遲緩的原因，林采宜補充道，其一，在金屬價格下挫的環(huán)境下，擁有資源稟賦優(yōu)勢的出口大國能夠通過維持產(chǎn)量來穩(wěn)定和擴大市場份額，最大限度發(fā)揮自身的成本優(yōu)勢;其二，在過去的10年，礦產(chǎn)供給的結構在發(fā)生改變，南美和非洲等新興資源出口國的市場份額在不斷擴大，造成這一轉變的原因不僅僅是單純的價格因素，更重要的是法律、政策進步下對礦產(chǎn)資源投資開發(fā)環(huán)境的改善。